Valuation 3 - Alternative Investitionskriterien

IRR 比 Pay Back period要好

IRR意思就是通过算出内在回报率来看要不要推行项目

IRR设为未知  NPV等于0 来算

但是就是得不断试错

有時候 IRR 就稱為折現現金流量報酬（discounted cash flow），或是 DCF 報酬。    

Valuation 1&2 - Einführung des Finanzmanagment

Financing and Capital Structure - Chapter 6

Slides: 134 - 173

P89-91 When you do business, what should you write in your proposal.

VA - Vorlesung 101

Mögen + Kurs Fremkapital

FM - Vorlesung 7 (Banken 银行管理)

FM - Vorlesung 6 (Liquiditätsmgt 现金管理 )

现金管理/流动性管理/流动资金管理

-短期资产与短期负债间的关系
(Umlaufvermögen+Kurz Fremdkapital)
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现金管理概述

　　现金是一种无法产生盈余的资产，但是为了满足日常营运的需要，企业必须在任何时刻都持有适量的现金。

　　除了应付日常的业务活动之外，企业也需要拥有足够的现金以防不时之须、掌握商机，以及偿还贷款。

　　因此，企业必须有一套管理现金的方法，正确掌握在一段时间内，必须持有的现金数额。现金预算是每个企业都得做的功课，以衡量企业在这段时间内的现金流入量与流出量。

　　一般而言，企业会编制未来六个月到十二月的现金预算，再针对一个月编制更为详尽的每周或每日预算。每月预算可以规划现金收支，而每周或每日预算则用来控制实际的现金收支。

____________

FM - Vorlesung 5 (Aktien 股票/股份/股本/股权融资)

Eigenkapital

Aktienkapital 股本

股权融资/ 私募

1.

FM - Vorlesung 4 (Anleihen 贷款/债券/债务融资)

长期负债
Langfristiges Fremdkapital

贴现债券概述

　　贴现债券又称贴水债券是指在票面上不规定利率，发行时按某一折扣率，以低于票面金额的价格发行，到期时仍按面额偿还本息的债券。即指，以低于面值发行，发行价与票面金额之差额相当于预先支付的利息，债券期满时按面值偿付的债券

零息债券概述

　　债券按付息方式分类，可分为零息债券、贴现债券、附息债券、固定利率债券 、浮动利率债券 。一次还本付息债券是指在债务期间不支付利息，只在债券到期后按规定的利率一次性向持有者支付利息并还本的债券。我国的一次还本付息债券可视为零息债券。

　　零息债券是指以贴现方式发行，不附息票，而于到期日时按面值一次性支付本利的债券。

应计利息

問：什麽是凈價交易？
答：凈價交易是指在現券買賣時，以不含有自然增長應計利息的價格報價並成交的交易方式。在凈價交易條件下，由於交易價格不含有應計利息，其價格形成及變動能夠更加準確地體現債券的內在價值、供求關系及市場利率的變動趨勢。

結算價格為全價，全價包括兩個部分，一是凈價，反映的是資本利得；一個是應計利息，反映的是債券利息收入。

問：凈價交易，全價結算是什麽含義？
答：按凈價進行申報和成交，以成交價格和應計利息額之和作為結算價格。

問：如何計算應計利息額？
答：應計利息額=票面利率÷365（天）×已計息天數X票面金額
1、應計利息額是指本付息期“起息日”至“成交日”所含利息金額。從“起息日”當天開始計算利息。應計利息如果已經到付息日付了就不應算作是“應”計利息範圍了，就要從新的起息日開始重新計算應計利息了。
2、票面利率：固定利率債券是指發行票面利率；浮動利率債券是指本付息期計息利率。
3、年度天數及已計息天數：1年按365天計算，閏年2月29日不計算利息；已計息天數是指“起息日”至“成交日”實際日歷天數。
4、當票面利率不能被365天整除時，計算機系統按每百元利息額的精度（小數點後保留8位）計算；交割單所列“應計利息額”按“4舍5入”原則，以元為單位保留2位小數列示。
5、交易日掛牌顯示的“每百元應計利息額”是包括“交易日”當日在內的應計利息額；若債券持有到期，則應計利息額是自“起息日”至“到期日”（不包括到期日當日）的應計利息額。

問：企業債券和分離交易的可轉換公司債券中的公司債券何時實行凈價交易，全價結算？
答：企業債券和分離交易的可轉換公司債券中的公司債券從 2008年10月13日起實行凈價交易、全價結算。國債、公司債券目前已實行凈價交易。但可轉換債和未來擬上市的可交換債券由於債券中混合了轉股或換股權利仍進行全價報價。

問：債券現貨實行凈價交易後，按證券賬戶還是按交易單元（席位）進行申報？
答：根據 2008年9月26日 發布的《上海證券交易所債券交易實施細則》（2008年修訂），債券現貨實行凈價交易，並按證券賬戶進行申報。

問：實行凈價交易時，行情如何列示？
答：報價系統和行情發布系統同時顯示凈價價格和應計利息額。債券凈價交易以每百元債券價格進行報價，應計利息額按每百元債券所含利息額列示。
投資者需要註意的是, 企業債券和分離交易的可轉換公司債券中的公司債券在實行凈價交易的第一天,行情顯示將會出現一定變化。目前,在全價交易方式下,行情顯示的揭示價均為全價價格(凈價+應計利息額),但是,實行凈價交易後,行情顯示的揭示價均為凈價價格。因此,實行凈價交易後第一天行情顯示會發生較大變化,各品種均會在K線圖上出現向下的跳空缺口,請投資者註意。

舉例說明
假設從10月13日開始實行凈價交易，如果A債券在10月10日的收盤價是109.20元,那麽實行凈價交易後,應將此收盤價轉換成凈價交易的收盤價作為 10月13日 開始實行凈價交易的“開盤參考價”。如果該債券 10月10日 的應計利息額為0.59523287元(應計利息額的計算保留小數點後8位,根據四舍五入原則,實際顯示保留到小數點2位)，則該債券 10月10日 凈價交易的收盤價= 10月10日 的收盤價－當日到期的應計利息額。所以，A債券 10月13日 實行凈價交易的開盤參考價為108.60元。   

在 10月13日 ，如果當日A債券凈價報價為108.70元，投資者買賣時就應以108.70元為參考價格來申報委托交易，交易後產生的“成交價”以凈價表示。但結算價仍是全價，即凈價加上應計利息才是實際的結算價。通常投資者的交割單上會分別列明結算價、成交凈價及應計利息額。假設 10月13日 的應計利息額為0.59593287元，則結算價為109.29593287元。

Yield to maturity (YTM, yield) is the bond's internal rate of return (IRR)

Zur Erinnerung: steigende Anleihenpreise bedeuten fallende Renditen oder eben Zinssätze 

und umgekehrt  (Why??)

为什么在未来值下面的不是利率 而是利润率

有待研究:

利率期限结构
信用违约

书P462!!!!!!!!!!!!!!! 第七章 待读

FM - Vorlesung 3 (Nettobarwert 净现值原则, part 2)

1. Nettobarwert, Wertschöpfung und Marktwert

Wertschöpfung
(creation of value, value added附加值)
附加值=利润+工资+利息+税收=产品价格-原料价格
王: 附加值就是净利润 
净现值 比较 项目哪个好 哪个不好

Marktwert

简单说，就是制榜者使用某家公司主营业务产生的现金流为估值工具，根据过去的和算法预测得 到的未来财务数据，计算出了这家公司的净现值（net present value）。而这个净现值，和现有市值（扣除债务）之间差距，就是创新溢价。通 常以百分数形式展现——创新溢价=(市值-净现值）/市值。


现值可加性

(實就是所有選定個別投資計畫淨現值的加總，此稱為價值的可加性(value additive))
 1. Ewige Rente 永续年金 （无期限年金）  :

所谓永续年金，是指无限期等额收付的特种年金。它是普通年金的特殊形式，即期限趋于无穷的普通年金。永续年金现值的计算公式为：　

　　V₀ = A / i

　　例:某永续年金每年年底的收入为800元，利息率为8%，求该项永续年金的现值。　

　　V₀ = 800 / 8% = 10000(元)

 永续年金 前结 （无期限）:

增长型永续年金 后结 (Wachsende ewige Renten (Nachschüssig) ):

增长型永续年金 前结 (Wachsende ewige Renten (Vorschüssig) ):

Annuität 年金 (有期限):



不变型现值 终结

不变型未来值 终结

不变型现值 初结

不变型未来值 初结

增长型现值 后结

增长型未来值



(详情参见: 公司财务管理 前三章)

记住年金（不管是不是永续）和普通未来值或普通现值的不同
年金是指你放这个钱 然后生钱 就是播种子 拿的是果实 而不是整棵🌲拔了


PVIFA是年金现值系数 
全程就是Present value if annuity (这个A就是固定的年金，就是每年或者每期支付的相等金额的资金) 
FVIFA是年金的终值系数 
全称就是Final value if annuity 
一般来说这两个值都可以在表里面查到了，简化了很多的计算

（1）PVIFA（年金現值利率因子）
顧名思義，該因子的適用時機為每期期末需支付之固定金額，按期間內固定的折現利率（或必要報酬率）進行折現後，所算出之現值。
例如：每年年底支付10萬元貸款，折現率為10%，支付期間共計十年，經查表後可知，則該筆支付額之年金現值利率因子為6.1145，故現值為：10萬*6.1446=61.446萬
因此未來您只要看到題目所有下列兩條件：a、「每期固定支付一定額度金額」；b、「求算現值」，大部分都會是利用PVIFA來進行求算。

（2）PVIF（現值利率因子）
此利率因子與上述PVIFA之主要差異在於，PVIFA為「每期固定支付一定金額」；而PVIF則是指未來特定時點之現金流量，中間並無連續的支付金額出現。
例如：十年後的100萬，在以年利率6%進行折現之假設下，經查該PVIF為0.558395，因此目前的現值約為1,000,000*0.558395=558,395
因此未來您只要看到題目所有下列兩條件：a、「未來特定時間後之一定金額現金流量」；b、「求算現值」，大部分都會是利用PVIF來進行求算。

不論是PVIFA或PVIF，在使用上均將上述固定金額直接乘上該因子即可，若是年金，則將每期支付之固定金額乘上該PVIFA；若是未來特定時點金額，則將該金額乘上PVIF即可。

FM - Vorlesung 2 (Nettobarwert 净现值原则, part 1)

固定资产
Anlagevermögen

1. Zeitwert des Geldes
Projekt durchführen oder?

2. Die Rendite rate

3. Der Zukunftswert/ Future Value

4. Gegenwarts(present)wert/Barwert/Present value

5. Der Zeitstrahl/Timeline
Cash outflow, Cash inflow

* vergleich: compare
* anlegen: place at
* erwägt: considering

6. Nettobarwert:

Nettobartwert = Barwert der (zukünftigen) Cash inflows - Barwert Cash outflows 

(理论上都通过净现值法来作为投资决策的依据: http://www.zhihu.com/question/21621581
NPV重要的最大意义在于，在企业市值最大化假设下，NPV做出的决策一定是正确的。如果NPV和其他方法的判断不一样，NPV的才是正确的。这种一般是几个互斥项目的投资，假设企业A、B项目都可以投，但经费有限只能投一个，NPV和其他方法判定最佳项目不一样，那么NPV的判断才是正确的。)

http://wiki.mbalib.com/wiki/净现值法

Nettobarwert des Landkaufs (NPV): CHF -85‘000  +  CHF  89‘000/1.03  =  CHF 1‘408 

7. Zahlungströme/ Cash Flow:

-not cash earn
+not cash spent

8. Multiple Zeitperioden: Zukunftswert& Zinseszins & Barwet
S.22 - S.26

9. NPV - decision rule
两利相权取其重 两害相权取其轻
取正值最高的

FM - Vorlesung 1

•Welche Projekte / Produkte / Dienstleistungen schöpfen (create) Wert für die Unternehmung? 

•Wie wähle ich zwischen mehreren, untereinander (among each other) konkurrierenden (competing) Projekten? 

•Hat die Gesellschaft (company) genügend Mittel, um die Durchführung (Implementation) der Projekte zu finanzieren? 

•Soll ich Projekte mit eigenen finanziellen Mitteln (own financial resources) finanzieren oder beschaffe ich mir die notwendigen Mittel (do I obtain the necessary funds ) besser von extern? 

•Was ist der optimale Mix zwischen Fremd- und Eigenkapitalkapital? 

•Wie funktioniert eine Aktienkapitalerhöhung (Share capital increase) und welche Kosten entstehen dabei (Cost arise here)? 

•Was bestimmt (What determines) , wie viel Zinsen ich der Bank für einen Kredit bezahlen muss? 

•Was muss ich vorkehren(adopt, do), damit meine Gesellschaft dauernd liquide ist (my company is permanently liquid)? 

•Wenn ich temporär zu viel Geld in der Unternehmung habe, was mache ich mit diesen Mitteln (what do I do with these funds) ? 

Welche Renditen kann ich erwarten, welche Risiken muss ich tragen? 

•Welchen finanziellen Risiken ist meine Unternehmung ausgesetzt (exposed) ? Was kann ich dagegen (about it)

unternehmen (do) ? 

•Bleibt am Jahresende Geld übrig und falls ja, was mache ich damit? Soll ich eine Dividende 

bezahlen?  Und  was  ist  die  „richtige“  Dividendenhöhe?  (If at the end of money left over and if so, what do I do with it? Should I pay a dividend? And what is the "right" amount of dividend )

Dr. Andreas Jacobs   FS 2

RW - Vorlesung 6

RW - Vorlesung 5

RW - Vorlesung 4

Übungen:

Warenertrag: 赚的

Warenlager(不是Wareneinkauf) 实的成本

记得这个时候

上面两个都是Laufend

Period的是Warenverkauf和Wareneinkauf

• 记得把前面的增值税去除了然后再乘了再加回来
• 
  

RW - Vorlesung 3, Übungen

Privat 在所有者权益（负债）那里 增加是在右边

Erfolgsrechnung 作为结余科目也是在所有者权益那里 减少在左边

Kapitalkonto: 也应该是所有者权益那一类的??

RW - Vorlesung 3, Part 2

FIFO, LIFO, Average Preise (Laufender Durchschnittspreis )

FIFO:

　　先進先出法是以先購入的存貨先發出這樣一種存貨實物流轉假設為前提，對發出存貨進行計價的一種方法。採用這種方法，先購入的存貨成本在後購入的存貨成本之前轉出，據此確定發出存貨和期末存貨的成本。

　　例如：

　　假設庫存為零，1日購入A產品100個 單價2元；3日購入A產品50個 單價3元；

　　5日銷售發出A產品50個，則發出單價為2元，成本為100元。

　　先進先出法假設先入庫的材料先耗用，期末庫存材料就是最近入庫的材料，因此發出材料按先入庫的材料的單位成本計算。

LIFO:

　后进先出法是存货的计价方法之一。它是根据后购入的商品先领用或发出的假定计价的，即首先发生的成本作为期末存货成本：先买进来的后卖出去。采用这种方法计算的期末存货额，在物价波动较大的情况下，与市价偏离较大，不能反映当时存货的实际成本。但计入销货或生产成本的价格较接近市价，与当期销售收入相配比，较能反映当时损益水平。

　　后进先出法下，期末存货按最早发生的成本计价，销货成本按最近发生的成本计价。在不同的盘存制度下，后进先出法的计价结果是不同的。在实地盘存制下，整个会计期间作为一个单一的时期，假定所有销售发生时记录，这样，每发生一笔销售业务，就要计算一次销货成本，因此，销货每一笔销售发生时的最近成本，并非整个会计期间的最近的购货成本。

　　例如：

　　存货中包括第一批进货200吨，每吨400元；第二批进货100吨，每吨420元。现发出250吨，则其中100吨按第二批的单价420元计算，其余150吨要按第一批的单价400元计算。这一计价方法是建立在假定后收入的材料、商品先行发出的基础上的。采用这一方法计价时，要依次查明有关各批的单价，手续较繁，一般适用于收、发货次数不多的企业。采用这一方法的结果是：耗用材料或售出商品的成本按存货中近期进货的单价计算，而期末结存材料、商品等则按存货中早期进货的单价计算。

先进先出法，更准确地估计 存货实际发生的成本，即 Actual market value （关系到Balance Sheet），
后进先出法，更准确的估计 销货成本 ，即 Cost of Goods Sold（关系到Income Statement）

问题 先进先出是一定从高到低的吗

如果同一个时期有10 zu 2000, 5 zu 2200 应该先出哪一个呢